Financial Contagion of Stock Markets from the Oil Market: DCC GARCH Analysis

Abstract

In the context of financial globalization, the transmission of turbulence from one market to another is intensifying, which is called financial contagion. The article analyses the transmission of contagion from the world oil market to the stock markets of different countries during the COVID‑19 pandemic and new anti‑Russian sanctions, accompanied by global energy and food crises. The analysis involved the returns of 16 stock indices and Brent oil futures. Contagion was tested by constructing DCC GARCH models and calculating Student’s t‑test for potential crisis periods that were identified using a sliding window within periods of pandemic and new sanctions. The study found that oil market contagion to stock markets was on average higher during the 2020 pandemic shock, slightly lower during the 2021 energy crisis, and even lower during the period of new anti‑Russian sanctions. It revealed the greater sensitivity of the European and American stock markets to turmoil in the oil market, the synchronicity of contagion of both European and American indices, the short duration of shocks in Asian markets and their low propensity for contagion from the oil market. It revealed an atypically high dependence of the Russian RTS index on the state of the oil market during the pandemic, which significantly decreased during the period of new anti‑Russian sanctions. The results obtained can be used by institutional and individual investors when forming effective investment portfolios, and by regulatory authorities when managing financial stability during periods of external shocks in order to protect national interests

В условиях финансовой глобализации усиливается передача турбулентности от одних рынков другим. Этот процесс получил название финансового заражения. В статье анализируется передача заражения от мирового нефтяного рынка фондовым рынкам разных стран в период пандемии COVID‑19 и новых антироссийских санкций, сопровождавшихся мировым энергетическим и продовольственным кризисами. В анализе участвовали доходности 16 фондовых индексов и фьючерсов нефти марки Brent. Тестирование заражения осуществлялось на основе построения DCC GARCH‑моделей и теста Стьюдента для потенциальных периодов заражения, которые выявлялись с помощью скользящего окна внутри периода пандемии и новых санкций. В результате исследования доказано в среднем большее заражение фондовых рынков от биржевого рынка нефти в период пандемического шока 2020 года, несколько меньшее заражение в период энергетического кризиса 2021 года и еще меньшее заражение в период новых антироссийских санкций. Установлена большая чувствительность европейского и американского фондовых рынков к шокам нефтяного рынка, синхронность заражения европейских, а также американских индексов, кратковременность шоков на азиатских рынках и их низкая склонность к заражению от рынка нефти. Доказана нетипично высокая зависимость российского индекса РТС от состояния рынка нефти в период пандемии, которая в значительной степени снижается в период новых антироссийских санкций. Полученные результаты могут быть полезными институциональным и индивидуальным инвесторам при формировании эффективных инвестиционных портфелей, регулирующим органам при управлении финансовой стабильностью в периоды воздействия внешних шоков для защиты национальных интересов